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天坛生物(600161)—业绩稳健增长,研发持续推进

作者: 吴斌
时间: 2019年08月23日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 600161
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摘要: 报告名称:天坛生物(600161)—业绩稳健增长,研发持续推进
研究员:吴斌
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190822

行业/子行业:生物药
公司名称及代码:天坛生物(600161)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

天坛生物中报收入15.6亿元,YOY 27.9%,净利润2.94亿元,YOY 22.2%,扣非净利润2.93亿元,YOY 23.4%,EPS 0.28元。每股经营净现金0.44元,高于EPS,现金流优异。上半年销售费率同比上升1.3个百分点,但主要是去年Q1销售费率较低;从下段可见,Q2销售费率是同比下降。
单季度来看,Q2收入、净利润、扣非净利润分别同比增长28.2%、24.6%、24.9%,增速略有加快。Q2毛利率同比下降0.7个百分点,考虑到蓉生的白蛋白和静丙出厂价在Q2略有上调,因此,我们估计毛利率同比下降可能是结构性的,即蓉生毛利率高,但限于产能瓶颈,收入增速不高;而其他所毛利率低,收入占比提升。Q2销售费率同比下降1.4个百分点,主要是受益于规模效应,管理费率同比略升0.46个百分点,研发费率同比上升0.72个百分点,今年临床阶段药品较多。Q2每股经营现金流0.15元,与Q2 EPS 0.16元相近,表明Q2现金流正常。公司仍然没有应收账款,显示出公司产品较好的需求。应收票据比Q1季度末上升了1.5亿元,我们估计可能是来自国药控股的票据有所上升。
白蛋白、静丙销量快速增长。上半年公司采浆量802.55吨,同比增长8.7%,如果全年采浆量保持同样增速,那么全年采浆量将达到1704吨,略低于我们预期的1800吨,但我们判断下半年采浆增速会高于上半年,我们估计全年采浆量可能在1750吨左右。上半年白蛋白销量同比增长30.73%,与批签发增速相近;上半年静丙销量同比增长20.8%。高于批签发量增速。
覆盖医院药店数量继续大幅增长。上半年,公司覆盖三级医院、其他医疗机构、药店总数达9938家,同比增长46%,药店覆盖3436家,同比增长64%。另外,覆盖数量比2018年年报数量略少一些的原因:此处的覆盖数量,是指公司产品实现发货销售的机构数量,因此,半年发货的医疗机构数量肯定少于全年,今年全年的覆盖机构数量仍将是较快增长。

【摘要结束】
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